鸿海（富士康）公司2019财年第2季度业绩报告

富士康Fii微开发过程演示

20181107

美中貿易戰

— 對電機電⼦產業全球供應鏈的機遇和挑戰—

郭台銘

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Terry Gou

2019/05/24

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一图读懂工业富联上市后首份年报成绩单

2019-3-29

工业富联(601138)

　　三季报：工业富联前三季度营收2839 亿元，同比增长32.09%，归属于上市公司股东净利润97.56 亿元，同比增长2.69%；扣非净利润98.63 亿元，同比增长5.11%。

　　Q3 营收旺季效应显著，毛利率低于预期。Q3 单季营收1249.3 亿元，同比增长59.71%，环比增长53.67%。单季毛利率8.15%，环比持平，同比下降3.8pct。单季净利润，同比增长3.27%。

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　　Q3 金融资产投资大幅亏损，抵消财务费用利好。由于公司利息收入与支出基本相抵，财务费用主要受汇率影响，前三季度财务费用分别为5.3 亿、-3.9 亿、-3.3 亿。Q3 投资净收益-4.04 亿元，为公司外汇远期合约及货币互换合约亏损所致。

　　工业富联兼具入口及硬件优势。工业互联网平台是两化融合的“三明治”版，由IaaS、PaaS、SaaS 自下而上构成。最上层SaaS 是由互联网企业、工业企业、众多开发者等多方主体参与应用开发的工业APP 层，其核心是面向特定行业、特定场景开发在线监测、运营优化和预测性维护等具体应用服务。数据入口是SaaS 领域开发商抢滩重点，工业富联背靠鸿海集团40 年 “六流”数据源，并自机器人及精密刀具，拥有发展工业互联网的软硬件优势。

　　电信、网络、服务器三大产品线市占率均已居于行业领先。在电子设备智能制造领域中，根据IDC 数据库统计，2016 年全球服务器与存储设备制造市场产值约为353 亿美元，FII占全球总产值的比例超过40%；2016 年全球网络设备制造市场产值约为279 亿美元，占全球产值超过30%；2016 年全球电信设备制造市场产值约为122 亿美元，占全球产值超过20%。因此，这三大项业务发展前景主要取决于行业成长性。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级。三季度营收符合预期，净利润略低于预期。由于前三季度毛利率仅为8.2%，维持工业富联2018-2020 年营收预测3879/4265/4697 亿元，将归母净利润预测从195/236/287 亿下调至165/195/225 亿元，当前市值对应2018/2019 年PE 为15/13X，维持买入评级。[申万宏源证券有限公司]

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工业富联(601138)

投资要点

公司动态：公司发布2018年中期业绩报告，上半年实现营业收入1,589.94亿元，同比增长16.29%，实现归属于上市公司股东的净利润54.44亿元，比上年同期增长2.24%，毛利率8.1%，同比下降1.1个百分点，每股收益0.30元。第二季度单季度实现销售收入812.99亿元，同比上升13.1%，归属上市公司股东净利润27.91亿元，同比上升0.1%。

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传统业务持续走强，新型业务加速布局：上半年公司实现营业总收入1,589.94亿元，比上年同期增长16.29%；实现归属于上市公司股东的净利润54.44亿元，比上年同期增长2.24%。业务分部方面，通讯网络设备业务实现营业收入920.17亿元，比上年同期增长28%；云服务设备业务实现营业收入663.05亿元，比上年同期增长21%。公司传统业务持续走强通讯网络设备、云服务设备，均保持快速增长。新型业务方面，以机器人及精密工具为主的科技服务，持续投入研发和内部使用，并扩大产业研发，全面布局其他相关领域。

工业互联网应用改造持续推进，降本增效成效显现：公司持续加大研发费用投入，推进工业互联网应用改造。公司自主研发及搭建的BEACON平台，实现了数据采集和集成、边缘计算和云计算，在提质增效、降本减存、提升产品良率的同时，实现了通讯网络设备机构件的营收与毛利的双提升，也奠定了公司将业务领域扩展延伸至大数据分析及人工智能应用的技术基础。同时公司降本增效取得成效，在营收提升的情况下，人力成本同比下降11.91%（不含研发人力成本）。三费费率同比下调0.5个百分点为3.5%。

精密制造、工业机器人持续投入，稳步推进工业互联网平台建设：在精密制造领域，公司持续深耕，自主研发，并运用大数据﹑人工智能及智能制造技术﹐改造升级精密工具智能制造工厂。在工业机器人领域，公司持续投入研发，全面优化和推动工业机器人在制造业中更广泛的运用，并全面布局工业机器人应用市场。在工业互联网建设上，公司积极与各地政府、中小企业协会合作，推广工业互联网应用，作为入选的两家工业互联网平台服务商之一，进入广东省工业互联网产业生态供给资源池名单，助力珠三角中小制造业企业“上云上平台”，实现数字化转型，迈向智能制造。

投资建议：我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.85、0.99和1.14元。净资产收益率分别为24.9%、23.7%和22.7%，给予增持-A建议。

风险提示：宏观经济影响电子产业的终端需求；产品市场竞争及上游原材料价格变动影响公司盈利水平；产品技术创新速度以及产能扩建后无法满足终端产品创新的需求；人力不足或人力成本上升。

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工业富联(601138)

事项：

公司公布2018年三季度财报，前三季度公司实现营收2839.26亿元，归属上市公司股东净利润97.56亿元，每股收益0.53元。

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平安观点：

网络设备及云服务器推动营收增长，费用控制得当：公司公布2018年三季度财报，前三季度公司实现营收2839.26亿元，归属上市公司股东净利润97.56亿元，销售毛利率和净利率分别为8.15%和3.44%，前三季度毛利率比去年同期下降2.07pct，净利率下降0.98pct。就三季度单季而言，实现营收1249.31亿元，归属上市公司股东净利润43.12亿元，单季度销售毛利率和净利率分别为8.15%和3.45%。受益于网络设备及云服务器的推动，公司前三季度营收保持较快增长，而毛利率下降主要是原材料上涨及低毛利的云服务器占比提升。另外，公司前三季度存货达457.69亿元，同比增加28.74pct，应收票据及应收账款达903.28亿元，同比增加15.05pct。费用端管控良好，前三季度销售费用率和管理费用率（不含研发费用）分别为0.54%和2.14%。

工业互联网起步，坐拥体量优势强者恒强：工业和信息化部印发《工业互联网发展行动计划（2018-2020年）》提出：到2020年底，初步建成工业互联网基础设施和产业体系。在“先进制造+工业互联网”背景下，电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展，逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。公司深植实体经济，基于在电子设备智能制造领域生产制造工艺和流程的丰富经验，积累了海量的工业资料。公司自主研发及搭建的BEACON平台，实现了数据采集和集成、边缘计算和云计算。根据BEACON平台在公司内部的实践效果测算，导入BEACON平台的制造BU效率提升30%，良率提升15%，生产周期缩短18%，库存周转天数缩短26%，能耗降低20%。公司通过深入了解客户需求，进一步发展高精密智能制造新技术。

背靠鸿海集团，深耕智能制造：随着全球电子通信产品行业从垂直结构向水平结构转变，品牌商逐渐把设计、营销和品牌管理作为其核心竞争力；而制造部分则采取外包形式，电子设备智能制造已成为国际工业制造产业链中的重要环节。鸿海集团多年来积累了丰富的客户资源和行业经验，在行业内保持相对稳定的龙头地位。同时，受益于集团“两地研发、三区设计制造、全球组装交货”全球布局策略，公司已成功进入众多国际领先品牌客户及互联网增值服务提供商的合格供应商体系：一方面，公司通过深入了解客户需求，深入探索新产品的研发、组装，协助客户缩短产品开发周期；另一方面，凭借先进的技术、优质的产品和专业的服务满足客户不同产品种类、数量的需要，赢得了客户的长期信任，形成了深入稳定的战略合作关系。

投资建议：作为电子制造服务业体量最大的企业，富士康无论在营收增速和利润增速上均保持领先，在工业互联网背景下，电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展，逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。依托富士康在制造服务业的强大经验积累，有望成为“先进制造+工业互联网”新生态的典范企业。考虑到经济整体下行的压力，我们调整公司2018-2020年的归母净利预测至165.45/194.00/226.57亿元（原值为178.73/201.72/227.36亿元），对应的PE分别为14/12/11倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）行业波动带来的风险。所处的电子产品行业处于高速发展阶段，技术及产品更新迭代速度快，尤其是消费类电子产品的生命周期非常短暂。如果公司的技术和产品升级更新及生产经营未能及时适应行业的波动特性，公司的经营业绩将可能受到不利影响；2）主要原材料价格波动风险。公司生产所需的主要原材料为印制电路板(PCB)、零组件、集成电路板(IC)、玻璃、金属材料、塑料等。该等主要原材料采购额占公司主营业务成本的比例80%左右，原材料价格的波动将直接影响公司的毛利率水平；3）客户集中度较高的风险。过去三年公司前五名客户的营业收入合计数占当期营业收入的70%以上。如果未来主要客户的下游需求下降、主要客户的市场份额下降或是竞争地位发生重大变动，或公司与主要客户的合作关系发生变化，公司将面临主要客户订单减少或流失等风险；4）境外经营风险。如果境外业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化，或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力等情形，可能对公司境外业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。

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富士康工业互联网股份有限公司

2018年半年度报告