指点迷金：被动投资为主的指数基金现状

来源：商业周刊中文版，作者：马姗姗，编辑：范荣靖

现在是时候再读一下Rudyard Kipling (拉迪亚德· 吉卜林)的《If》这首诗了。

"如果所有人都失去理智，你仍能保持头脑清醒，如果能等待，不要因此厌烦。" 与Protégé Partners的10年赌约结束后，股神巴菲特在今年2月的致股东公开信中说道。

2007年，巴菲特以50万美元作为赌注，投资了近乎无手续费的标准普500指数基金。他深信随着时间的推移，该基金将会取得比他的对手更好的投资回报。这只基金不是由基金经理人主动选股，而是被动投资标普500指数里的所有公司。结果揭晓，巴菲特胜出。这10年间，标曾500指数基金累计收益125.8%，但他的投资对赌对手Protégé Partners选择的五只FOF（基金中的基金）之中，表现最好的基金组合累计收益仅为87.7%。这五只基金共涵盖了超过200个对冲基金。（根据巴菲与Protégé Partners的协议，这些基金中的基金的名字是不能向公众披露的。他从Protégé 处获得了这些基金的年度审计。）

刚开始，他的对手表现良好，在2008年时都跑赢了标普500指数基金。但在随后的九年里，这五只基金作为一个整体，每年都落后。巴菲特认为投资这几挡对冲基金的人，经历了一个“失落的十年”。“我们这次的一个重要教训是，投资者真正需要的是把注意力集中在几个简单的基本面上，”巴菲特说，“即使被其他人在很长时间里认为没有想像力，甚至愚蠢，也是必要的。”

巴菲特不是个案。就连身家数十亿美元的美国总统特朗普，在今年5月公开的个人财务状况的年度会计报告里也被暴露，他投资了数万美元的各种各样的股票指数基金。

指数投资成为新宠，在美国不是新鲜事儿。2018年以来，超过3万亿美元流入这类产品，被动型管理基金在美国股票资产中所占比重，达到近40%水平，较10年前几乎翻了一倍。

“之所以受到投资者欢迎，理由无外乎指数基金拥有低成本、风险分散，投资具有一致性，避免了人类情绪追涨杀跌的风险。”渣打银行（中国）财富管理部投资策略总监王昕杰告诉《商业周刊/中文版》，由于指数基金跟随指标被动投资，因此在比较扣除费用后的回报时，往往能胜过许多主动策略基金。

西风东渐，国内市场也很火热，尽管所在的阶段不同。9月3日，MSCI中国指数成分股二次扩围;；而早在中国A股6月1日入摩（加入MSCI新兴市场指数）时，一系列迫踪MSCI指数的指数基金产品就巳陆续涌现，跑马圈地，截至8月28日共计1129只追踪该指数的基金发行。

中国的指数基金目前处于初级阶段，但成长潜力惊人。如果统计以包括沪深300和中证500在内为追踪标的指数产品，中国被动投资规模的年复合增速超过28%。根据审银万国研究数据，截止今年二季度末，市场上已有524只指数基金（被动指数型与增强指数型比例约五比一），资产规模超过4856亿元（不计ETF联接基金）。单二季度就新成立了22只，比上一季度的发行数量增加了14只，总募集资金规模约171亿元，增长率超过了300%，呈现出了一个井喷态势。其中，MSCI 中国A股国际通ETF受到热捧，募集规模较大，其中最大的基金是招商MSCI中国A股指数基金，募集规模为49.2亿元。

即使在美国，指数产品遍地开花，但这并非看上去的那样简单。正如最新一季《亿万》（billions）中对冲基金大佬Bobby Axelrod （波比.艾克斯罗德）所讲，“很多人都看李小龙的电影，并不意味着他们会空手道。”

毕业于北京大学光华何理学院会计系的荣膺目前管理着7只指数基金，包括华夏MSCI 中国A股国际通ETF、华夏上证50ah优选指数以及华夏智胜价值成长在内，基金总规模达到了47.19亿元人民币。其中华夏MSCI中国A股国际通ETF（原名华夏MSCI中国A 股ETF）在2015年2月12日时就已推出. 是境内首批跟踪MSCI中国A股在岸指数的ETF（交易型开放式指数证券投资基金），截止2018年6月30 日，规模为5.71亿元，市盈率15.6倍，处于估值低位，近3年累计回报率为0.31% 。

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