为什么他们要做空美国偶像级企业GE？

作为美国偶像级企业，GE虽然逃脱了上次金融危机，但它自身的麻烦却一直不断。先是2015年激进投资者Trian Partners购买了大量股票，要求对GE进行改造；接着就是前几天麦道夫丑闻揭露人Markopolos发布了长达175页名为《GE：比安然更大的丑闻》（General Electric：A Bigger Fraud Than Enron）的报告，声称GE应该破产。

早在1896年道琼斯工业指数（Dow Jones Industrial Average，DJIA）设立的时候，GE就是12家成分股之一。但是，由于GE市值快速缩水，经营管理出现混乱，导致2018年6月20日，DJIA移除了GE，结束了111年成分股历史。

GE 历史股价变化情况（最大范围）

从股价来看，GE在2000年达到历史最高点，但其后20年左右，不断跌宕起伏，特别是在2008年的金融危机之后，余震不断，暴露了这家美国偶像级企业的巨大问题。

有趣的是，美国资本市场高度发达，其制度设计紧紧围绕信息披露这个核心，任何机构只要合规，都可以采用Whistleblower保护法进行揭发，在美国证券交易委员会（SEC，Securites and Exchange Commission）的官方网站上，还专门提供了一个Office of Whistleblower办公室，专门接待和处理揭发上市公司违规信息。

SEC Office of the Whistleblower

在Markopolos发布的报告中，他声称已经把揭发GE作假的报告提交给了SEC Whistleblower办公室和美国司法部的FIRREA办公室，按照美国法律要求，这些机构应该立刻启动对GE的调查程序，如果揭发的内容属实，揭发者还会获得不菲的奖励。

据SEC Whistleblower办公室发布的年度报告称，仅仅在2018年3月，给揭发者的奖金就高达8300万美元。2019年7月23日官方网站发布了最近给海外揭发者的奖金50万美元，但SEC为此通过惩罚违规企业获得了20亿美元的收入。

SEC Whistleblower处理流程

重赏之下必有勇夫，这句话成为了美国Whistleblower制度的基础。

美国政府几乎在每个机构都有类似的部门，专门处理违规事件，甚至于为了避免政府部门自我包庇，导致揭发者状告无门，美国还专门设计了一个超脱于特定部门的美国特别委员会（OSC，Office of Special Counsel）。

工业4.0研究院在过去6年期间，一直跟踪GE的各种情况，客观的讲，如果Markopolos没有通过GE内部人获得确凿的信息，很难仅仅通过公开的资料就判定GE违规。但是，如果借助SEC等监管机构的力量，要求GE提供更多信息，或许会是另外一种结果。

GE被美国司法部处以15亿美元罚款（2019年4月12日）

回顾GE过去几年发生的事件，可以帮助我们理解GE到底发生了什么？以及为什么不断有机构想做空它？

GE的财务记录一直存在问题，这是有事实依据的，例如2009年，SEC跟GE以5000万美元了结了“overly aggressive accounting”的争议。2018年4月，GE解除了已经合作108年之久会计事务所KPMG的合作关系，当然个中缘由大家可以体会。

2019年7月31日，在GE工作了11年之久的CFO Jamie Miller离任，甚至于GE还没有准备好人选来替代这位匆忙离职的CFO。读者肯定猜到了，没有人了解深知GE财务状况的Jamie Miller为什么选择在这个时候离开。

GE前CFO Jamie Miller

按照Markopolos发布的报告中重点指出GE金融部门的各个雷区——长期护理（Long Term Care，LTC）、GECAS（General Electric Capital Aviation Services）等，其中隐含的金融杠杆风险非常专业，而且涉及的金额非常庞大。

如果暴雷，GE公司必然破产。这就是Markopolos撰写的做空报告的结论。

事实上，国内不少工业企业开始涉足金融租赁，并以供应链金融等产业互联网方式呈现，一旦风险控制不当，其结果跟GECAS没有太大区别。

除了GE内部管理人员，外部的一些管理专家也意识到GE需要改变。

2015年10月5日，以激进投资者著称的Trian Partners发布了一份80多页的报告，名为《GE：改变进行中……但没有人在意》（Transformation Underway... But Nobody Cares）。为此，Trian Partners投入了25亿美元，购买了GE大约1%的股份，成为了其Top 10的投资人。

Trian Partners针对GE发布的报告（2015）

当时Trian Partners的合伙人比较乐观，他们预计到2017年GE的股价会涨到40-45美元。事实是残酷的，2017年GE的股价仍然停留在20多美元，当时Trian Partners没有大量卖出股票，他们乐观的估计，虽然Trian Partners的合伙人Gorden进入GE董事会，通过改革，终究会推动GE股价上涨获利。

但这一天始终没有到来，而且GE被揭露的问题越来越严重，这已经不是好好经营就可以解决的了。

2019年5月22-24日，Trian Partners出售了666万股，价值6420万美元。如果以现在的股价来计算，这已经是一个好价格了。Trian Partners似乎对GE已经无语了，但它仍然抱有“希望”，按照Gorden的说法，Trian Partners在Wendy's呆了15年时间，GE作为美国偶像级企业，再待着看看会发生什么。

Markopolos针对GE作假发布的一个网站

与此同时，Markopolos差不多准备好了，跟Trian Partners一样，他也准备了一份报告，只是内容要多得多，基本上是Trian Partners发布的报告两倍多，他利用公开财务资料的漏洞，指出GE财务造假。

在分析报告中，Markopolos主要以财务视角指出了GE各种报告不合理之处，客观的讲，报告并没有确凿的证据表明GE造假，只能说为进一步调查提供了线索，如果SEC或美国司法部Whistleblower部门要求GE提供资料，有可能发现一些有趣的内容。

在目前的阶段，两大力量正在博弈。

GE的公共部门正在加大马力进行宣传，其中国公司的公关部门甚至于在各个专业微信群转发GE的声明。Markopolos既然公开指责GE造假，并给它戴上比安然和WorldCom还要大的作假典范帽子，这个事情Markopolos输不起。

2019年8月16日，在Markopolos发布做空报告GE下跌11%之后的交易日，GE上涨了9.74%。接着是两天时间的周末，相信还会出现一些消息，下周一可以看看进展如何。