61页PPT，证券公司对特斯拉的深度分析

导读：本文分享的PPT来自东吴证券分析师曾朵红撰写的《电动车专题4之特斯拉：国产新周期，电动化大未来》，工业互联网沙龙仅做分享，不意味着赞同相关观点。

汽车生态的变革者，电动化的领导者：由马斯克领导的特斯拉团队完全基于用户体验，带来汽车领域的三大发革：电动化，智能化和商业模式发革。2004年成立，2008年交付首款车型Roadster，由豪华车ModelX/S 打造树立高端品牌，后下沉大众化市场，2019年销量36.7万辆占全球电动车份额约18%，其中Model 3销量30万辆已证明其与燃油车的竞争优势。特斯拉依靠其领先的整车OTA系统、强大的充电桩网络、直营商业模式已建立电动车使用生态，奠定其汽车界的“苹果”地位。

新市场新车型，特斯拉的全球版图才刚刚开始：中国及欧洲2019年接力美国成增速最高的增量市场。中国工厂已投产，一期15万辆产能达产，2021年扩至50万辆；国产Model 3降价至30万以内，已开始交付；Model Y国产提前至夏季，预计20年中国特斯拉销售15万辆以上。欧洲柏林工厂已启动，产能50万辆，2021年投产；美国工厂产能44万辆，新增10万辆Model Y产能2020年中投产；此外特斯拉未来在全球总规划10-12座超级工厂。新车型方面，2020年ModelY交付，售价3.99万美元的纯电动SUV车型，有望成为比Model 3更爆款的车型；2022年皮卡Cyber交付（发布首周订单25万辆），进军规模600万辆的皮卡市场。我们预计2020年特斯拉销量55-60万辆，保持每年40%左右的高增长，2025年销量有望达到300万辆，全球市盈率20%。

对标苹果，特斯拉将开启中国电动车产业链的黄金时代，对科达利、恩捷、天赐、拓普等标的业绩弹性大：国产Model 3目前的零部件国产化仅为30%，目标在2020年底达到100%。中国供应商主要有两类，一是配套特斯拉电池供应商LG电池的材料厂商，二是汽车零部件，我们测算单车价值量2000元以上的主要厂商有材料供应商（科达利、恩捷股份、赣锋锂业、天赐材料），汽车零部件（华域汽车、拓普集团、三花智控、旭升股份）。从业绩弹性较大，我们测算若2020年国产特斯拉销量达到15万辆，相对于2019年业绩，对拓普、科达利、恩捷、天赐的利润弹性10-15%，若销量达到100万辆，则带来70-80%的增长。

《电动车专题4之特斯拉：国产新周期，电动化大未来》全文如下：