《大国博弈》系列篇九

——哪些指标预示美国经济衰退

本报告导读：

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美国经济的四个指标已经预警，即PMI、非金融企业杠杆率及偿债比例、联储衰退

模型，剩余指标也在持续恶化。美国经济短期发生衰退概率不大，隐忧在长期。

摘要

资本市场指标有所好转：

国债收益率在二三季度出现倒挂，美联储扩表后倒挂消失。受工业品价格回落影响，Boom-Bust Barometer 指数下滑，但失业数据尚可。

金融周期指标仍然处于相对底部：

居民部门杠杆率从2008年之后持续下降，居民部门偿债比率仅为历史的15%分位水平。

实体经济指标普遍转弱：

一是零售，近四个季度以来零售数据增速疲软，9月环比年内再次转负。二是消费者信心，虽然维持在历史高位，但三季度下降幅度较大。三是就业，季度同比自2019年以来连续三个季度为负，而且结构变差，2019年仅低端服务业的新增就业较活跃，商品生产行业均出现下滑。

短期发生衰退概率不大，隐忧在长期。

综合来看，PMI、非金融企业杠杆率、联储衰退模型等已亮红灯。剩余指标尚未完全点亮，部分得

益于美联储降息以及反应迅速的公开市场操作。目前，美国零售、消费者信心、就业等实体经济指标正在持续恶化，虽然短期发生衰退概率不大，但是隐忧在长期。

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